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弱势美元非因美联储 汇率难破汇改前高点
2018-02-23 00:00:00      中国经济导报


中国经济导报记者|张守营

    继2017年升值6.4%以后,今年1月人民币兑美元汇率继续加速升值,单月升幅超过3%,创1994年以来最大单月升幅。当前人民币兑美元汇率已经达到2015年“8·11汇改”以来最高位。但是,同期人民币兑欧元和英镑等其他货币汇率反而出现贬值,人民币兑一篮子货币汇率整体保持了相对稳定。
    可以说,近期人民币兑美元汇率的快速升值完全超出了市场预期,在半年前甚至一季度前,基本没有哪个机构预测到人民币兑美元汇率会达到这一水平。

不是人民币有多强,而是美元太弱

    “此轮双边汇率升值给我国出口企业造成了一定的汇兑损失,同时也对我国出口竞争力产生了一定的影响。升值固然会有助于修复国际市场对人民币的信心和保持国际收支平衡,但是如果人民币兑美元在今年继续升值,势必会对我国出口增长乃至宏观经济造成下行压力。”北京大学光华管理学院应用经济系副教授、北京大学经济政策研究所副所长、曾任渣打银行(中国)有限公司资深经济学家的颜色日前撰文认为,此轮人民币汇率兑美元汇率走强主要是美元持续走弱导致的。自2016年底以来,美元指数从103.3的高位持续回落,当前已经跌破90;到今年1月底,美元兑欧元、英镑和韩元汇率分别下跌了13.4%、13.7%和8.1%,跌幅均超过兑人民币汇率跌幅。
    商务部国际区域经济合作研究中心主任张建平在接受中国经济导报记者采访时也表示,现在人民币升值已经相当可观,继续升值的空间有限,如果美元大量流向美国的话,人民币可能也会贬值。
“人民币兑美元汇率猛涨,并不是人民币有多强,而是美元太弱。”光大证券首席宏观分析师张文朗分析,人民币兑美元月内升值2.9%,而英镑、欧元和日元兑美元则分别升值4.4%、5.7%和3.6%,在新兴市场国家的货币中,俄罗斯卢布升值3.7%,南非兰特升值5.7%,墨西哥比索升值5.5%。由此可见,美元对多数货币都在贬值,而在新兴市场货币中,人民币升值幅度并不算大。
    颜色认为,此轮美元走弱的原因也不是由美联储的货币政策导致的。美联储货币政策正常化的速度大体符合市场预期。去年年中,美联储加息和启动渐进缩表,其步骤和力度都未超出市场预期,因此也并未造成货币市场利率出现明显的超预期波动。而欧央行也同步启动了货币政策正常化的步伐。因此,利差不是美元波动的主因。2018年内预期美联储将加息3~4次。
    从美国看,美国经济大体稳健,美元指数正处于回归均值过程中,并没有强力政策支撑美元走强。最近两年,美国经济缓慢复苏、全要素生产率并未回归危机前水平,但美元资产价格已经升至历史高位,已不再受到国际资本青睐。美国总统特朗普2016年底胜选时,前期市场预期已经推动美元指数达到2003年以来最高位。但随着特朗普政策逐步明朗,共和党税改艰难推出、大规模基础设施建设仍在酝酿,可以说绝大多数的经济政策利好已经出尽,甚至其政策取向反而可能偏好弱势美元来刺激出口。在此背景下,美元指数开始逐渐回归均值。此外,市场也担心共和党税改造成的财政赤字会推动通货膨胀上升,也可能不利于美元走强。
    从其他地区看,2017年全球经济实现了多年来最广泛的同步增长,美国经济不再是“一枝独秀”。首先,欧洲和日本经济均超预期增长。2017年欧元区经济增长2.5%,经济增速创下10年来最高,也高于美国经济增速;英国脱欧进程缓慢,尚未对英国经济产生太大影响,全年实现增长1.8%,仍处于扩张周期;日本经济将实现连续8个季度正增长,当前失业率也降至20余年来最低水平。其次,我国经济企稳回升,幅度大超预期。2017年我国经济增长6.9%,比上年提高0.2个百分点,实现了2009年以来全年增速首次回升。

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【期号:3221】【版面:01】【作者:张守营】打印本页
 
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